PE，PB，PEG，还有市销率，市现率，未来现金流折现模型如此等等，一度把本人弄得头晕目眩，好些晚上思考至深夜而不得接。看了一些投资相关的书，包括会计类教科书，一些名人的博客，依然不得要诀。最近有所收获，发现大道至今，回归和拥抱了PE估值法，有种从猩猩进化成人类的感觉呵呵，这正是笔者今天想要谈的。

一、自由现金流模型

谈到估值，必然离不开最本质的方法，自由现金流折现模型，因为买资产就是买资产的未来现金净流入呀。这个模型不展开深究，如果不了解，可以阅读雪球石-STONE的文章《估值的要领》，暂时是本人阅读过的写未来现金流折现，对本人最有启迪性的一篇文章。

要读懂这个模型，个人觉得也需要一些财务和数学的基础，才明白其建模和推到的过程，其模型最终如下：

内在价值=现有自由现金+ 未来N年自由现金流折现 + N年后永续年金折现

当前 + 成长期 + 成熟期

内在价值=FCF0/(1+R)^0+ FCF1/(1+R)^1+……FCFn/(1+R)^n+FCFn*(1+g)/(R-g)

此模型本已经是一种简化模型，笔者觉得很有必要先进行说明。

首先，其简化了企业的周期。

模型简化了一般企业的生命周期，经历初创，成长，成熟，衰落，死亡，好比一个人一生逃脱不了死亡的命运。你要明白，永续增长不过一种理想情型，很多企业很快死亡，是无法使用此模型的。我们没必要去纠结这个永续增长，一个企业只要经营的时间越长，想百年老店，其成熟期的现金流着折现值就越接近公式的结果了。

另外，企业的发展并非经过成长期就永续增长了，其可能会二次创业，成长，成熟，再成长，成熟，模型也简化了其中的波折。

其次，简化了企业的盈利稳定性。

很明显，模型中的企业是具有稳定营利性的，一年比一年多，尽管企业不可能做到，因为经营总有波折，谁能保证每年盈利都稳步增长呢?我们也没必要去纠结这个，但要明白，能适用此模型的企业，必然是能够稳定盈利的公司，如贵州茅台。强周期的公司，是不适用的。

最后，简化了现金流。

这个很关键，又很容易被忽视，所谓的自由现金流，你随便上网搜一下，发现自由现金流的计算也是毛估估的，甚至不同人有不同人的算法。其实这点非常重要，一家公司如果无法带来自由现金流，他对我们股东是没有多大价值的。净利润不过是个一会计规则算出来的值，如果不能包含丰富的自由现金流，就是一个干巴巴的数字，其便是虚的，犹如水中花，井中月。

明白这点，那些需要每年支出大量资本支出，尤其是典型的总资产公司，是无法使用此模型的。

上述的说明，是本人认为必须要重新阐述的。

本文来源：http://www.alfamp3.com/xwzx/bzzx/13990.html

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